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傳(chuan) 言終究成為(wei) 事實，“湧金係”在多次否認退出九芝堂(000989.SZ)之後，最終還是以賣殼化身小股東(dong) 的舉(ju) 措讓出了九芝堂大股東(dong) 的位置。

不過“湧金係”交出九芝堂控製權，早在去年就已現端倪，反倒是國金證券(600109.SH)的中小投資者們(men) 無法再淡定。有投資者認為(wei) ，目前“湧金係”唯一控股的上市公司隻剩下國金證券，“湧金係”重資本運作輕實業(ye) 經營的投資風格，或最終會(hui) 讓其選擇交出國金證券的控製權而隻專(zhuan) 注財務投資。目前騰訊入主國金證券說甚囂塵上。今年以來，“湧金係”頻頻減持其所持的上市公司股份，並大有退出二級市場轉型PE之勢。

對於(yu) 上述疑問，《中國經營報》記者致電國金證券證券事務部，工作人員告訴記者目前尚未聽說國金證券實際控製人變更的消息，45億(yi) 元定增方案已經報批證監會(hui) ，目前正在等待批準，近期將會(hui) 公布進一步情況。不過5月28日晚，經證監會(hui) 審批過後的國金證券最新的定增方案發布，參與(yu) 定增的機構中既無“湧金係”，也無騰訊的身影。

舍棄醫藥平台

“湧金係”撤離九芝堂，或早已是板上釘釘的事。這個(ge) 由已故“湧金係”創始人魏東(dong) 一手運作下來的醫藥平台，早已淪為(wei) “湧金係”的抽血機。

據券商人士估計，當時湖南湧金大概隻用1.5億(yi) 元就完成了收購。但據統計，“湧金係”控股下的九芝堂集團12年間，僅(jin) 分紅便已達4.8億(yi) 元左右。即便在交出控股權之前，距今最近的2014年5月28日，九芝堂再次以每10股分配6元的方式，以總計2.98億(yi) 股計算，全體(ti) 股東(dong) 們(men) 以分紅方式拿走了九芝堂1.8億(yi) 元的淨利潤，而2013年度九芝堂的淨利潤不過2.25億(yi) 元，大股東(dong) 九芝堂集團就獲得7200萬(wan) 元的分紅。

過度抽血，讓九芝堂錯過了大好的中藥產(chan) 業(ye) 發展時光。業(ye) 內(nei) 人士每每談起九芝堂都無比遺憾。北京鼎臣醫藥谘詢管理中心負責人史立臣認為(wei) ，九芝堂從(cong) 品牌美譽度上來講不亞(ya) 於(yu) 同仁堂，從(cong) 發展起點上來看，也不亞(ya) 於(yu) 雲(yun) 南白藥(雲(yun) 南白藥也曾經曆過被各路資本控股的情況)，如果由一個(ge) 懂得醫藥產(chan) 業(ye) 的實業(ye) 家來控製九芝堂，其狀況不應該是如今這個(ge) 模樣。

經過十幾年來的發展，同仁堂如今已突破500億(yi) 元市值，雲(yun) 南白藥也已經突破800億(yi) 元市值。反觀九芝堂，自“湧金係”接盤以來，股價(jia) 最高的時刻反倒是今年1月20日的20.38元/股，這意味著九芝堂在“湧金係”控製期內(nei) ，市值最高不到61億(yi) 元。如今這一市值在純正的醫藥企業(ye) 裏已數末流。

業(ye) 內(nei) 人士認為(wei) ，此次賣殼於(yu) 友博藥業(ye) ，找一個(ge) 更懂醫藥的人來經營九芝堂，對投資者來說絕對是個(ge) 利好。不過投資者們(men) 擔憂的是九芝堂這個(ge) 百年老字號會(hui) 不會(hui) 從(cong) 此從(cong) 資本市場中消失。

從(cong) 股權結構變化可以看出，此次借殼前，公司第一大股東(dong) 九芝堂集團持股比例為(wei) 40.35%，九芝堂集團擬向李振國轉讓8350萬(wan) 股公司股份，占公司總股本的28.06%，股份轉讓價(jia) 格確定為(wei) 18元/股。據此計算，上述股權轉讓價(jia) 格約15億(yi) 元。借殼完成後，李振國將成為(wei) 九芝堂的新任第一大股東(dong) 和實際控製人，而九芝堂集團的持股比例下降至僅(jin) 剩4.84%股權，為(wei) 第十大股東(dong) 。而這一持股比例顯然是有意為(wei) 之，由於(yu) 沒有觸及5%這樣一個(ge) 公告紅線，這意味著“湧金係”可以在適當的時機一次性清倉(cang) 所持的九芝堂股票。

對於(yu) 友博藥業(ye) 借殼九芝堂會(hui) 不會(hui) 更名，記者致電九芝堂證券事務部，九芝堂證代告訴記者，九芝堂的所有資產(chan) 和業(ye) 務以及商標都在上市公司之內(nei) ，友博藥業(ye) 大股東(dong) 入主之後，九芝堂名稱不會(hui) 改變。

讓出九芝堂大股東(dong) 的位置之後，“湧金係”進一步加速撤離千金藥業(ye) (600479.SH).

2015年5月21日至5月25日期間，湧金投資通過上交所集中競價(jia) 方式減持千金藥業(ye) 股份305.00萬(wan) 股，占千金藥業(ye) 股份總數的1.001%，即便按照這幾日最低價(jia) 24元/股計算，湧金投資以套現7200萬(wan) 元。

而就在3月9日，湧金投資通過大宗交易平台減持公司股份1220萬(wan) 股，占千金藥業(ye) 股份總數的4.002%，減持價(jia) 格為(wei) 15.10元/股。早在1月28日至3月3日，湧金投資也分別通過上交易所競價(jia) 交易係統和大宗交易平台共減持公司股份1526.1600萬(wan) 股，占公司總股本的5.007%。今年以來，湧金投資前述3筆減持金額合計已超過5.22億(yi) 元以上。

去留國金證券?

舍棄醫藥平台之後的“湧金係”，或更有精力回歸到其更為(wei) 擅長的金融平台。

國金證券無疑是“湧金係”手中重要的金融平台，2014年以來國金證券憑借傭(yong) 金寶成為(wei) 證券行業(ye) 的一匹黑馬。截至5月28日，國金證券總市值775.88億(yi) 元，處於(yu) 上市券商第15位。

國金證券也給“湧金係”帶來了最大化的財富效應，以5月28日為(wei) 終點，湧金投資和九芝堂持有國金證券28.07%股份，按總股本28.3686億(yi) 股計算，“湧金係”持股市值高達218億(yi) 元。

過去一年，國金證券的業(ye) 績可謂十分靚麗(li) ，實現營業(ye) 收入27.20億(yi) 元，同比增長75.93%。進入2015年，乘著牛市“東(dong) 風”，國金證券業(ye) 績繼續飆漲，一季度營收10.94億(yi) ，同比增長64.54%;淨利潤3.8億(yi) ，同比增長78.29%。

國金證券其與(yu) 騰訊開展的網絡券商、在線理財及線下高端投資者活動在協議期內(nei) 均為(wei) 獨家合作條款，由於(yu) 國金與(yu) 騰訊簽訂了兩(liang) 年的排他性合作協議，國金在券商涉足互聯網+金融中的先發優(you) 勢已然鎖定。

不過兩(liang) 年的排他性協議時間轉眼已過去了一多半，國金證券能否繼續獲得與(yu) 騰訊的合作，也充滿了懸念。業(ye) 內(nei) 人士分析稱，要想獲得騰訊網的穩定戰略合作，吸引騰訊入股國金證券才能保證今後的業(ye) 績不斷增長。一旦離開了騰訊平台，在今後銀行也可能涉及證券業(ye) 務的趨勢下，券商要麵臨(lin) 殘酷的競爭(zheng) 。

2014年9月30日，國金證券發布非公開發行股票預案。根據2014年年度利潤分配方案，本次非公開發行A股股票的數量調整為(wei) 44422.5074萬(wan) 股，發行價(jia) 為(wei) 10.13元/股，募集資金總額不超過45億(yi) 元。2015年2月12日，國金證券發布的《關(guan) 於(yu) 非公開發行股票攤薄即期回報的風險提示及公司采取措施的公告》中表示，本次非公開發行股票方案於(yu) 2015年6月底實施完畢。

5月28日晚，國金證券定增方案終於(yu) 塵埃落定，本次發行的價(jia) 格確定為(wei) 24.00 元/股，發行數量確定為(wei) 1.875億(yi) 股，具體(ti) 認購的企業(ye) 中既沒有騰訊，也沒有“湧金係”企業(ye) ，這則公告的公開，也讓騰訊通過定增的方式入主國金證券並取代“湧金係”作為(wei) 國金證券大股東(dong) 的說法成為(wei) 曆史。

不過即便如此，投資者對“湧金係”可能退出國金證券另有說法。市場對於(yu) 國金證券高管人員變動的興(xing) 趣，不亞(ya) 於(yu) 其跟騰訊的合作。實際上，作為(wei) “湧金係”的重要成員，也是“湧金係”唯一控股的金融類上市公司，市場更熱衷於(yu) “湧金係”在國金證券的舉(ju) 動。

2013年初公司副董事長王晉勇的離職就讓“湧金係”退出國金證券的說法不絕於(yu) 耳。據統計，國金證券上市以來，公司董事長雷波、副董事長王晉勇、馮(feng) 立新、總經理張崢、董事廖軍(jun) 先後離開公司。這些人員是“湧金係”控股成都證券後來到公司，魏東(dong) 離世後相繼因各自原因離開，增加了外界對“湧金係”謝幕的猜測。

“相比之下，國金證券更擅長財務投資，比如說充當PE的角色，或者二級市場參與(yu) 定向增發，管理一家企業(ye) 實在不是他的強項，更何況‘湧金係’中堅力量在國金證券已遠走高飛。‘湧金係’要想實現財務收益的最大化，最好的辦法就是引入騰訊這樣的互聯網+巨頭來擴張國金證券的實力。錯過了這次定增，類似於(yu) 騰訊這樣的互聯網巨頭還可以以控股九芝堂集團的方式獲得國金證券的控股權。”一位券商人士分析說。

事實上2014年第三季度，“湧金係”旗下上海鵬欣建築安裝工程有限公司減持國金證券2276.63萬(wan) 股，上海鵬欣作為(wei) “湧金係”重要的資本平台之一，持有國金證券已長達9年時間，去年第三季度在券商股還未啟動之際退出著實讓人費解，湧金係這一做法也讓“退出說”變得撲朔迷離。

300億(yi) 市值等待變現

不管是否交出國金證券的控股權，不會(hui) 變的是 “湧金係”繼續運作其擅長的PE投資。退出九芝堂的控股地位後，“湧金係”或將會(hui) 進一步加大PE投資的資本運作。

一位熟悉“湧金係”的資本人士告訴記者，注冊(ce) 製的出台大大增加了PE投資IPO的退出機會(hui) ，這讓擅長財務投資的“湧金係”如沐春風，如今在牛市行情背景下，“湧金係”可能會(hui) 加速撤離二級市場。

公開資料表明，近年來，“湧金係”成立了眾(zhong) 多股權投資平台，包括湧金投資控股、祥禾投資、祥禾泓安、上海泓成投資、湧金中富、上海湧鏵投資、北京知金科技投資等。這些股權投資公司出現在大量IPO、重組和定增中。

其中，湧金投資控股的實際控製人為(wei) 陳金霞，占比66.5%。祥禾泓安合夥(huo) 人中，湧金投資控股出資比例為(wei) 15.38%，陳金霞出資比例為(wei) 12.77%，魏鋒出資比例7.69%。祥禾投資為(wei) 有限合夥(huo) 企業(ye) ，湧金投資出資2.1億(yi) 元，占出資總額的30%。上海泓成股權結構中，陳金霞持股65.73%、魏鋒持股8.9%。

早在2012年之時，“湧金係”持股的上市公司曾最多達13家。會(hui) 稽山、東(dong) 華測試、碧水源、泰勝風能、康得新、大華股份、凱利泰、中際裝備、賽輪股份、新築股份等公司也曾經在IPO之前被湧金相中，重金入股，但在公司上市後，“湧金係”對其中大多數進行了減持。此外陳金霞以1700萬(wan) 持股列名堅守的賽輪股份也於(yu) 2014年第四季度退出，其減持市值至少在2億(yi) 元以上。

其中，東(dong) 華測試2012年底上市，祥禾投資持有339.25萬(wan) 股，曾為(wei) 第三大股東(dong) 。2013年四季度，鎖定期滿後，祥禾投資完成退出，按照當季度平均30元/股的價(jia) 格(複權前價(jia) 格)，這部分資金退出的市值也在1億(yi) 元左右。

截至5月29日，“湧金係”尚持有的或即將持有的上市公司有國金證券、九芝堂、千金藥業(ye) 、軟控股份、會(hui) 稽山、東(dong) 方通、華懋科技、西南藥業(ye) 、西安飲食、藍盾股份、東(dong) 土科技。

除去已經減持的，截至5月29日，湧金係持有國金證券市值218億(yi) 元，而轉讓給友博藥業(ye) 控製人李振國8350萬(wan) 股之後，“湧金係”控股的九芝堂集團尚持有九芝堂3659.08萬(wan) 股股份，按照九芝堂29.57元的收盤價(jia) ，其市值也在10.8億(yi) 元左右，此外隨著九芝堂的股票陸續漲停，“湧金係”持有九芝堂的市值還將不斷擴大。

據記者統計，湧金係除去近幾年來不斷減持獲得的豐(feng) 厚利潤之外，截至5月29日，通過Pre-IPO前的PE投資或者收購“過橋”，以及定增的方式，“湧金係”所持股票的市值已達到310億(yi) 元。其中除了國金證券、九芝堂和千金藥業(ye) 等早期投資，近幾年來，湧金係的投資市值也在80億(yi) 元左右。